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• 什么是非理性繁荣
• 非理性繁荣
• 非理性繁荣的作者简介
• 美国不反思自身在全球化时代因什么的非理性繁荣
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• 《非理性繁荣》读书笔记

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书名：非理性繁荣

作者： 罗伯特·J·希勒

译者：廖理

豆瓣评分：8.0

出版社：中国人民大学出版社

出版年份：2004-11

页数：313

内容简介：

《非理性繁荣》书名取自美国联邦准备理事会理事主席葛林史班 1996 年底在华府希尔顿饭店演讲中，谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。从那时起，许多学者、专家都注意到美国股市因投机风气过盛而引发的投资泡沫现象。

作者简介：

罗勃．席勒(Robert J. Shiller) ，耶鲁大学经济系教授。他着有《市场起伏及总体市场》(Market Volatility and Macro Markets)，曾获 1996 年经济学萨缪森奖(Paul A. Samuelson)，2013年诺贝尔经济学奖。

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书名：非理性繁荣（第二版）

作者： 罗伯特·J·希勒

豆瓣评分：8.0

出版社：中国人民大学出版社

出版年份：2014-1-9

页数：384

内容简介：本书开辟了一个新的领域，以一种更加清晰和彻底的方式向我们展示了那些可能动摇经济运行和严重影响人们生活的市场泡沫的产生和破灭。在第一版中，希勒教授曾经成功地预言了股市的下跌，而在本书中，他将研究扩展到了目前炙手可热的房地产市场，用了一章的篇幅来论述美国国内和国际房价的历史走势。

希勒教授通过大量的证据来说明，如同20世纪90年代末的股市，目前房地产市场的繁荣中隐含着大量的泡沫，并且最终房价可能在未来的几年中开始下跌。他认为，2000年股市泡沫破灭之后，许多投资者将资金投向房地产市场，这使得美国乃至世界各地的房地产价格均出现了不同程度的上涨。因此，非理性繁荣非没有消失，只是在另一个市场中再次出现。

希勒教授认为，最终摆脱这种困境的途径在于社会制度的改进，比如进一步完善社会保障制度，增加保险品种以保障人们的收入和住房，以及更加分散化的投资选择。

作者简介：罗伯特•希勒（Robert J. Shiller），2013年度诺贝尔经济学奖获得者，耶鲁大学斯坦利•里索（Stanley B. Resor）经济学教授。他先后撰写了《金融新秩序：管理21世纪的风险》（The New Financial Order: Risk in the 21st Century）、《市场波动》（Market Volatility）、《宏观市场》（Macro Markets）等著名经济学著作。其中《宏观市场》一书获1996年度保罗•萨缪尔森奖。

什么是非理性繁荣

非理性繁荣是一本书的名字。1、《非理性繁荣》书名取自美国联邦准备理事会理事主席葛林史班 1996 年底在华府希尔顿饭店演讲中，谈到当时美国金融资产价格泡沫时所引用的一句名言。从那时起，许多学者、专家都注意到美国股市因投机风气过盛而引发的投资泡沫现象。2、本书是作者根据许多公开发表的研究报告和历史事实，对当今股市空前繁荣现象所做的全面研究。作者从历史角度考察了股市状况；讨论了一些引发性事件，例如技术和人口统计学这些虽然与股市没有直接关系，但同样影响股市行为的因素；介绍了进一步加强投机性泡沫结构的文化因素；讨论了搜集到的一些有关心理依托和从众行为的实例，用以进一步剖析投机性泡沫；调查分析了学术界和流行人物那些试图对当前的市场水平作出合理解释的人的动机；调查分析当前的投机性泡沫对个人和机构投资者以及政府的影响，同时提出了一些急需修改的政策建议，也提出了一些办法，以便个人投资者可以减轻泡沫破灭带来的危害。3、作者简介 罗勃．席勒(Robert J. Shiller) ，耶鲁大学经济系教授。他着有《市场起伏及总体市场》(Market Volatility and Macro Markets)，曾获 1996 年经济学萨缪森奖(Paul A. Samuelson)，2013年诺贝尔经济学奖。

非理性繁荣

巴菲特的老师格雷厄姆认为买入股票的市盈率不应该超过25倍，而本书作者，2013年诺贝尔经济学奖获得者，席勒教授更为保守，认为20倍的市盈率都太高了。很多中国读者肯定对大师的胆小不屑一顾，心里暗自揣测，就这种水平还能得诺贝尔奖？中国的投资者比较大胆，20倍的市盈率在中国投资者看来完全是低估而非高估，因此市盈率在中国也被戏称为市梦率，可惜这种无视市盈率的做法很容易导致严重的损失，为什么这么说呢？《非理性繁荣》一书就可以来回答这一问题。 接下来我们来说这本书的核心内容。我将通过两部分的内容为你介绍本书:在第一部分中，我们来了解一下股票市场和房地产市场存在的非理性繁荣以及导致其产生的三大因素。在第二部分中，就让我们一起来了解一下面对非理性繁荣，我们如何应对？ 下面，我们就进入第一部分的解读。 作者告诉我们目前全球股票市场和房地产市场中广泛存在非理性繁荣。什么是非理性繁荣呢？这个词指的其实是一种心理状态，这种心理状态是投机性泡沫的心理基础。那什么又是投机性泡沫呢？ 投机性泡沫是这样一种情况：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散，在此过程中，越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列，完全不考虑资产的实际价值，而一味地沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋中。 之所以在股市和房地产市场存在不考虑资产实际价值，盲目推高资产价格的非理性繁荣，有十二个诱因，我们挑六个诱因和大家一起分享一下，他们分别是： 一、市场经济的快速发展，同时人们渴望拥有私有财产的欲望也在不断膨胀； 二、政治和文化的变迁促进了商业的成功，越来越多的人渴望有更多的钱。调查发现，1975年，只有38%的人把幸福和有很多钱相关联起来，而到了1994年，这个比例已经超过了60%； 三、新的信息技术让大众参与资本市场越来越方便，互联网持续推高了股票指数和市盈率； 四、支持性货币政策与格林斯潘对策，让市场上的钱越来越多，但与此对应的，好股票、好房产并没有变得更多，于是这些东西就成了稀缺货，价格自然水涨船高； 五、生育高峰及其对市场的显著影响，一种看法认为，在生育高峰中出生的人会购买优质股票以备养老之用，由此产生对股票更多的需求，从而导致股票收益升到了很高的水平； 六、媒体对财经新闻的大量报道，这些强化了的财经报道导致了对股票需求的增长，其作用正如消费品的广告一样。 造成非理性繁荣的这些诱因，是三个因素的共同作用，这三个因素是反馈环因素、文化因素和心理因素。 先来说说反馈环因素。资本市场之所以是经济学研究的对象，而不是自然科学研究的对象，是因为资本市场的运动并不是自然现象。如果一个地方干旱了大半年，就算当地所有的老百姓一起磕头，请求老天下场雨，那也不会导致下雨，因为下雨是自然现象。但是如果市场里所有的人都认为市场会大涨，然后做出了相应的动作，市场就真的会大涨了，这就是反馈环因素。 具体来说，在反馈环理论里，最初的价格上涨导致了更高价格水平的出现，因为通过投资者需求的增加，最初价格上涨的结果又反馈到更高的价格中，第一轮的价格上涨反馈到第二轮，第二轮反馈到第三轮，以此类推，直到标的的价格远远超出其内在的价值。 涨的时候是这样，跌的时候反过来也是一个道理，就算一只股票相对应的企业没有经营方面的问题，但是如果市场上的人都认为它有问题的时候，那么这只股票往往就会大跌，直到跌到内在价值以下。 说完反馈环因素，我们来说第二个因素文化因素，这部分主要是指新闻媒体。反馈环因素中很重要的一个环节，是大家的共识。全世界那么多的投资者，大家是如何达成共识的呢，一个投资者怎么知道其他人怎么看待一只股票，一个资产的价值呢？其实靠的就是媒体，如果没有媒体的帮助，一个北京的投资者，根本不可能知道上海的投资者是怎样看待一只股票的。 第三个因素是心理因素。投资者会为股票的非理性上涨找出一堆证据，证明股票上涨的合理性，而很难意识到这其实只是从众心理的结果。 在第一部分中，我们了解了股票市场和房地产市场存在的非理性繁荣以及导致其产生的三大因素，在第二部分，我们就来了解一下面对非理性繁荣，我们应该如何应对？ 由于非理性繁荣太过强大，要应对非理性繁荣，靠个人的力量是很难的，这一应对主要要靠政府出台合理的政策，有了合理的政策，机构投资者和个人投资者才有了应对的基础。 面对非理性繁荣，政府需要在以下政策方面做出努力： 首先政府需要进一步改进社会保障制度，具体到美国，作者建议应设立一部分社会保障信托基金，这是一种稳定的投资方式，而不应该把社会保障中的钱投入股市，因为那样会造成严重的后果。 社会保障制度改革不仅应当以设立信托基金的形式进行，同时应当使这种制度面对经济风险时，能有更快的反应，这样才能保证金融机构能够共同承担风险。 第二点，政府应该运用温和的货币政策来抑制投机性泡沫。具体来说，当股市价格过高时，政府可以适当地提高利率，让公众认为利率上升的目的是抑制投机买卖，这就可以了，千万不能通过激进的货币紧缩政策来使投机性泡沫破裂。 在过去，政府经常会采取紧缩的货币政策，然后致使股市大幅度下降，结果导致经济进一步恶化，之后就会发生严重的全国性经济萧条。 政府的政策只是安全带，真正让安全带生效的还是投资者本身，无论是机构投资者还是个人投资者，如果有了安全带却不用，依然无法逃脱非理性繁荣的魔咒。那么作为投资者，大家应该怎么做呢？ 首先是要投资多元化。投资者应该根据当前自身财产和特定环境，减少股票持有量，并购买更好的投资组合。你需要把你的投资分散在股票、债券，房地产中。 其次，投资者应该制定有效的计划增加储蓄。随着非理性繁荣的发展，投资市场奔溃的概率会越来越大，虽然大部分时候，股票下跌，债券和房地产不会同时跌，但是万一遇到了经济大危机，你所有多元化的投资都会跌得惨不忍睹，这时候你就需要靠储蓄来维持生计了。 最后，个人投资者应该制定好自己的退休方案。美国自1982年股市跌到谷底以后，社会共同承担养老责任就转变到了每个人负责自己退休以后的社会保障，401（k）计划旨在鼓励普通工作人员靠投资来为自己提供退休以后的经济保障。 说到这儿呢，这本书的内容基本已经讲完了，下面我们一起来总结一下： 在第一部分中，我们讲述了股票市场和房地产市场非理性繁荣的总体情况，经过分析，我们了解到导致非理性繁荣的三大因素分别是反馈环因素、文化因素和心理因素。在第二部分中，我们看到，面对非理性繁荣，需要政府出台明智的政策来理性应对，当然，除了政府的努力，机构和个人投资者也需要行动起来一同应对非理性繁荣。 以上就是《非理性繁荣》这本书的主要内容了，希望大家通过我们的解读，了解了非理性繁荣的本质以及导致其产生的三大因素，要应对非理性繁荣需要政府、机构投资者及个人投资者共同的努力。

非理性繁荣的作者简介

罗伯特·J·希勒，现为耶鲁大学经济学教授，于1972年在麻省理工学院获得经济学博士学位，同时兼任美国国家经济研究局研究员、美国国家科学院院士、纽约联邦储备委员学术咨询委员会成员等职务。希勒教授在金融市场、行为经济学、宏观经济学、房地产、统计学方法以及有关市场的公众舆论和道德判断等领域皆有著述。他于1989年完成的《市场的不确定性》对投机市场中价格的波动做了数理和行为分析。他在1993年完成的《宏观市场：建立管理社会最大经济风险的制度》提出了一系列新的、将会对生活标准风险管理产生革命性结果的风险管理合同。他于2000年完成的《非理性繁荣》对自从1982以来证券市场繁荣的现象做了全面分析和说明。希勒教授还是两家公司的合伙人。2013年，希勒教授获得诺贝尔经济学奖。

美国不反思自身在全球化时代因什么的非理性繁荣

美国不反思自身在全球化时代因科技泡沫、金融泡沫的非理性繁荣，而最终陷入金融危机的教训。

2000年底，一个席卷全球的危机悄然而至，随后美国各个科技股票都开始泡沫化崩溃，虽然美国各部门在2000年底为了缓解这场危机做出了各种各样的努力，在危机爆发出的第一时间，美国部分为了挽回危机、刺激经济的发展。

第一时间将国家的联邦基金利率下调，但是这无疑是杯水车薪，因为当时即使是美国将联邦基金利率的数值下调了将近50个基点，但还是没能对这场危机的大爆发起到遏制的作用。

不仅如此，美国还将开始调整美联储的货币政策，并且宣布将加息周期逐渐转变为减息周期。而在此之后，经过近13次的利率下调之后，到了2003年6月，美国各个部门终于将联邦基金利率降低到1%，达到46年以来的最低水平。

美国金融危机的深层次矛盾和问题

在现代社会，无论何种社会制度，无论发展国家还是发达国家，都可能会在不同程度上面临金融危机。但是，在资本主义制度下，金融危机是不可避免的结构性矛盾的必然反映。经济学角度认为，经济危机的根本原因在于资本主义制度本身，基于这个制度就无法避免经济危机的周期性爆发。

20世纪以来，世界已经发生了多次波及全球的金融危机，为解决这些问题耗费的资金超过数千亿美元，并造成了生产下降、财政恶化、失业上升、社会动荡等严重后果。

这些金融危机几乎无一例外地发生在资本主义国家，即便是美国这样被世界各国普遍认为是法制健全、监管严密的发达国家也不能幸免，2007年爆发了极为严重的全球性金融危机，至今美国乃至全球其他经济体依然无法完全摆脱这次危机所造成的恶劣后果。

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书名：非理性繁荣(第二版)作者名：罗伯特·希勒豆瓣评分：7.8出版社：中国人民大学出版社出版年份：2008-1页数： 302内容介绍：《非理性繁荣(第2版)》主要内容：在《非理性繁荣》（第二版）中，罗伯特•希勒教授对2000年第一版的内容进行了适时的修正和更新，重新阐述了市场波动这一给他带来国际声誉的主题。希勒在第二版中开辟了一个新的领域，他以一种更加清晰和彻底的方式向我们展示了那些可能动摇经济运行和严重影响人们生活的市场泡沫的产生和破灭。作者介绍：罗伯特·希勒（Robert J. Shiller）耶鲁大学斯坦利·里索（Stanley B. Resor）经济学教授。他先后撰写了《金融新秩序：管理21世纪的风险》（The New Financial Order: Risk in the 21st Century）、《市场波动》（Market Volatility）、《宏观市场》（Macro Markets）等著名经济学著作。其中《宏观市场》一书获1996年度保罗·萨缪尔森奖。    

《非理性繁荣》读书笔记

《非理性繁荣》的作者罗伯特·席勒，是2013年诺贝尔经济学奖得主，耶鲁大学经济系教授，行为金融学的创始人之一。这本书是行为金融学领域的经典著作，研究的是股票市场的波动。股票市场为什么会出现暴涨暴跌呢？是偶然因素吗？不是，这是市场非理性因素的必然结果。什么股市会反复出现这样的暴涨暴跌呢？对此，席勒教授在本书中提出了他的观点。他认为，股灾之所以反复出现，是因为市场总是容易出现虚假繁荣。在人们的追捧和炒作下，股票价格越来越高，偏离真实价值越来越远。席勒把这种情况，称为非理性繁荣。这种非理性繁荣的状态不可能永远持续下去，泡沫迟早会破裂，然后股价急转直下，加速下跌，股灾就会爆发。拿1929年的股灾来说，崩盘之前是连续六年牛市，股票指数暴涨3.7倍，你看，这就是非理性繁荣的典型表现。最后股灾的爆发，就是非理性繁荣的泡沫不断积累的必然结果。本书从两个方面，聊聊市场的非理性因素。第一， 导致市场陷入非理性繁荣的结构性因素是什么？ 本书把股市非理性上涨的因素概括为四个方面，分别是：新时代文化，媒体文化，投资理财方式的变化，以及社会心理的影响。这些因素，都会导致投资者对股市产生过高的信心，对股市的未来增长产生不切实际的期望，这就会推高股价。不过，席勒认为，从这些因素到整个股市的非理性繁荣，中间还要经历一种市场的放大效应。也就是说，市场像放大镜一样，把这些因素的作用变得更大。 这个过程是什么样的呢？书里是这么说的：第一批投资者，因为各种各样的因素，可能是相信时代很特殊，可能是理财方式变化，进入股市买股票，带来了股价的第一波抬升。这就说明，当初他们买股票的决定是正确的。于是，第二波投资者也进入股市接盘，股票价格就会出现第二次抬升。再加上媒体的乐观报道，分析师们的乐观预测，一波又一波投资者入市，股票价格也就一次又一次上涨，慢慢形成了非理性繁荣。 第二，在市场的结构性因素背后，是什么样的心理因素在发挥作用。 席勒认为，这种放大效应和我们熟悉的庞氏骗局很像。在经典的庞氏骗局中，骗子编一个故事，来说服一波一波的投资人，快投资吧，有很高的回报。但实际上，骗子是把新投资人的钱作为回报，支付给老投资人。老投资人一看，拿到了承诺的回报，果然没有说谎，于是奔走相告，吸引更多的新投资人加入。股市的放大效应也是一样，股价的抬升印证了故事，吸引一批又一批的新投资者入场接盘。只不过，股市中并没有一个精心策划骗局的骗子，是大家共同完成了这场庞氏骗局，市场的参与者人人有份。席勒就把这种情况，称为非理性繁荣的结构性因素。 席勒认为，结构性因素的背后，是人的心理性因素在作怪。人类有一个与生俱来的天性，就是思维方式高度依赖于直觉思维，这导致你判断和决策，会受到很多偏见的影响。这些偏见的存在，对于市场的非理性繁荣产生了重大影响。具体到非理性繁荣的问题上，席勒认为，股市的投资者并不理性，他们的决策和判断，常常会受到直觉思维的影响。而直觉思维会带来很多偏见，偏见则催生了盲目的追涨杀跌，导致了非理性繁荣。这些偏见中，比较重要的有四个，一是锚定效应，二是从众效应，三是可得性偏好，四是因果性偏好。在对非理性繁荣进行深刻分析之后，席勒教授也给出了一系列缓和泡沫、防范股灾的建议。比如，鼓励市场中的意见领袖，特别是像美联储主席这样影响力巨大的大人物，鼓励他们发表温和务实、有利于稳定市场的言论，在市场上涨阶段及时提示投资者注意风险，用来对冲新时代文化、媒体文化因素的负面影响。又比如，引导媒体报道股票收益的时候，剔除通货膨胀的影响，解决股票收益率注水的问题，减少人们不切实际的狂热。除此之外，还可以采取鼓励交易的政策，为看空股票价格的投资者，提供空头交易的机会，平衡股价的上涨泡沫，同时为经验不足的普通投资者提供更多的风险对冲工具。你发现没有，上面的这些建议，都不是直接要求你做什么或是不做什么，而是引导你做出更好的决策，和行为经济学里的助推方法，可以说一脉相承。你可以理解成行为金融学领域的助推方法。